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投資課：堅守還是割愛？美股怎么投看這篇就夠了

嘉實基金 / 2021-05-27
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隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及刺激政策落地，資本市場如何演繹？全球風(fēng)險資產(chǎn)或?qū)⒂瓉硇乱惠喌馁Y產(chǎn)重估，如何看美股投資前景？美聯(lián)儲首次討論收緊貨幣政策的可能性，這將如何影響全球市場？

嘉實基金董事總經(jīng)理、首席科學(xué)家、人工智能投研中心負(fù)責(zé)人張自力先生做客第一財經(jīng)演播室，就美股投資價值和全球市場走勢分享精彩觀點如下：
美股是否仍在長牛？

長牛這個問題經(jīng)常被問到。從2008年金融危機到2009年美聯(lián)儲開始學(xué)日本央行做量化寬松，貨幣政策降息降到非常低的地步，整個過程實際上不能用傳統(tǒng)的周期論來判斷股市會走多久。因為傳統(tǒng)的庫存周期、信用周期其實都不適用，應(yīng)該放在一個歷史的角度來看，并不只是用數(shù)量的方法來研究這個問題。

實際上長牛主要有兩大驅(qū)動力。第一，延續(xù)上世紀(jì)80年代末到現(xiàn)在，一直以來的美債收益率處在三四十年的下行通道里。從非常高、百分十幾的級別一直到全球進(jìn)入負(fù)收益、負(fù)利率時代，是一個巨大的利率下行框架。做任何資產(chǎn)估值，必須和利率環(huán)境掛鉤，這是一個很重要的宏觀因素，是從三四十年的周期來看。第二，盈利。我們簡單的測算了一下，2009年到2020年，美股大部分時間都是低估狀態(tài)?，F(xiàn)在我認(rèn)為是Fair value，既沒有高估，也沒有低估。疫情下所有指數(shù)的漲幅大都是來自于他們公司盈利的增長，其實估值擴張并沒有看得到。這么長的牛市，除了長時間利率下滑，甚至到負(fù)利率的情況，再加上盈利，估值擴升是不大的，造成美股長期以來處于低估的狀態(tài)。

QDII在資產(chǎn)配置中有什么用？

QDII本身就是一種豐富資產(chǎn)配置的工具，這個產(chǎn)品十幾年前就推出了，主要是為了國內(nèi)廣大投資人有一個全球配置產(chǎn)品的方式。中國人大部分投資房地產(chǎn)居多，配股票其實也不多，當(dāng)時配海外資產(chǎn)的相對更少。相對來說，大家可能還比較熟悉“近?！?，因為能力圈很多QDII買的還是香港資產(chǎn)或者是中概股，真正買美股或其他國家的資產(chǎn)在我看來是“遠(yuǎn)海”的配置。

我在2013年推出了嘉實美國成長，它能提供一個分散風(fēng)險非常好的配置方案?？梢钥吹綐?biāo)普500和滬深300，他們歷史上的相關(guān)性是偏負(fù)的，也就是說那邊漲，這邊跌，這邊漲，那邊跌，不把一個雞蛋放在一個籃子里，其實就形成了非常有效的配置。

為何美股仍具有長期配置價值？

研究資本市場最重要的是研究規(guī)律，尤其是主動投資人要做預(yù)測、要研究未來。真正的投資是預(yù)測未來的過程，這是我們核心的投資理念，要研究未來。科學(xué)作為一個重要的方法論，最重要的就是可證偽。對于未來，你無論是計算還是判斷出來的，都需要有驗證，資本市場驗證最好的辦法就是看能不能獲得超額收益。我們在關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)的條件下，對每一個公司本身的盈利條件、估值條件都在不停地分析和管理，希望找到那些能夠跨越流動性的風(fēng)險的資產(chǎn)去配置。
長期在美股投資的過程中，經(jīng)常會碰到各種懷疑，實際上大家一直對美股創(chuàng)新高很糾結(jié)。巴菲特說“永遠(yuǎn)不要看空美國”。美國上百年的歷史可以看到它的經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力非常強，所以逢低買入的這種策略是大家布局投資美股既簡單又實用的方法。
但首先，還是在認(rèn)知產(chǎn)品之前還是要先認(rèn)知自我，先明確收益偏好和風(fēng)險承受能力，究竟是擇時做一個波段還是做一個長遠(yuǎn)的配置，因為并不是所有的人都能夠在某些產(chǎn)品上賺錢。像QDII這種產(chǎn)品如果在自己能力圈以外，就可以選擇真正專業(yè)、對市場有認(rèn)知的基金管理人去布局，然后買入最優(yōu)秀的全球型的核心資產(chǎn)，目前市場的波動擔(dān)憂確實是我們進(jìn)行調(diào)整、觀察，再投資的好機會。

*風(fēng)險提示：投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險承受能力相適應(yīng)?；疬^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，文中基金產(chǎn)品標(biāo)的指數(shù)的歷史漲跌幅不預(yù)示基金產(chǎn)品未來業(yè)績表現(xiàn)?；鹜顿Y需謹(jǐn)慎。

投資課：堅守還是割愛？美股怎么投看這篇就夠了

2021-05-27 來源：嘉實基金 關(guān)鍵詞： 基金 投資 理財

從2008年金融危機到2009年美聯(lián)儲開始學(xué)日本央行做量化寬松，貨幣政策降息降到非常低的地步，整個過程實際上不能用傳統(tǒng)的周期論來判斷股市會走多久。

隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及刺激政策落地，資本市場如何演繹？全球風(fēng)險資產(chǎn)或?qū)⒂瓉硇乱惠喌馁Y產(chǎn)重估，如何看美股投資前景？美聯(lián)儲首次討論收緊貨幣政策的可能性，這將如何影響全球市場？

嘉實基金董事總經(jīng)理、首席科學(xué)家、人工智能投研中心負(fù)責(zé)人張自力先生做客第一財經(jīng)演播室，就美股投資價值和全球市場走勢分享精彩觀點如下：
美股是否仍在長牛？

長牛這個問題經(jīng)常被問到。從2008年金融危機到2009年美聯(lián)儲開始學(xué)日本央行做量化寬松，貨幣政策降息降到非常低的地步，整個過程實際上不能用傳統(tǒng)的周期論來判斷股市會走多久。因為傳統(tǒng)的庫存周期、信用周期其實都不適用，應(yīng)該放在一個歷史的角度來看，并不只是用數(shù)量的方法來研究這個問題。

實際上長牛主要有兩大驅(qū)動力。第一，延續(xù)上世紀(jì)80年代末到現(xiàn)在，一直以來的美債收益率處在三四十年的下行通道里。從非常高、百分十幾的級別一直到全球進(jìn)入負(fù)收益、負(fù)利率時代，是一個巨大的利率下行框架。做任何資產(chǎn)估值，必須和利率環(huán)境掛鉤，這是一個很重要的宏觀因素，是從三四十年的周期來看。第二，盈利。我們簡單的測算了一下，2009年到2020年，美股大部分時間都是低估狀態(tài)。現(xiàn)在我認(rèn)為是Fair value，既沒有高估，也沒有低估。疫情下所有指數(shù)的漲幅大都是來自于他們公司盈利的增長，其實估值擴張并沒有看得到。這么長的牛市，除了長時間利率下滑，甚至到負(fù)利率的情況，再加上盈利，估值擴升是不大的，造成美股長期以來處于低估的狀態(tài)。

QDII在資產(chǎn)配置中有什么用？

QDII本身就是一種豐富資產(chǎn)配置的工具，這個產(chǎn)品十幾年前就推出了，主要是為了國內(nèi)廣大投資人有一個全球配置產(chǎn)品的方式。中國人大部分投資房地產(chǎn)居多，配股票其實也不多，當(dāng)時配海外資產(chǎn)的相對更少。相對來說，大家可能還比較熟悉“近海”，因為能力圈很多QDII買的還是香港資產(chǎn)或者是中概股，真正買美股或其他國家的資產(chǎn)在我看來是“遠(yuǎn)?！钡呐渲谩?/p>

我在2013年推出了嘉實美國成長，它能提供一個分散風(fēng)險非常好的配置方案?？梢钥吹綐?biāo)普500和滬深300，他們歷史上的相關(guān)性是偏負(fù)的，也就是說那邊漲，這邊跌，這邊漲，那邊跌，不把一個雞蛋放在一個籃子里，其實就形成了非常有效的配置。

為何美股仍具有長期配置價值？

研究資本市場最重要的是研究規(guī)律，尤其是主動投資人要做預(yù)測、要研究未來。真正的投資是預(yù)測未來的過程，這是我們核心的投資理念，要研究未來?？茖W(xué)作為一個重要的方法論，最重要的就是可證偽。對于未來，你無論是計算還是判斷出來的，都需要有驗證，資本市場驗證最好的辦法就是看能不能獲得超額收益。我們在關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)的條件下，對每一個公司本身的盈利條件、估值條件都在不停地分析和管理，希望找到那些能夠跨越流動性的風(fēng)險的資產(chǎn)去配置。
長期在美股投資的過程中，經(jīng)常會碰到各種懷疑，實際上大家一直對美股創(chuàng)新高很糾結(jié)。巴菲特說“永遠(yuǎn)不要看空美國”。美國上百年的歷史可以看到它的經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力非常強，所以逢低買入的這種策略是大家布局投資美股既簡單又實用的方法。
但首先，還是在認(rèn)知產(chǎn)品之前還是要先認(rèn)知自我，先明確收益偏好和風(fēng)險承受能力，究竟是擇時做一個波段還是做一個長遠(yuǎn)的配置，因為并不是所有的人都能夠在某些產(chǎn)品上賺錢。像QDII這種產(chǎn)品如果在自己能力圈以外，就可以選擇真正專業(yè)、對市場有認(rèn)知的基金管理人去布局，然后買入最優(yōu)秀的全球型的核心資產(chǎn)，目前市場的波動擔(dān)憂確實是我們進(jìn)行調(diào)整、觀察，再投資的好機會。

*風(fēng)險提示：投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險承受能力相適應(yīng)。基金過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，文中基金產(chǎn)品標(biāo)的指數(shù)的歷史漲跌幅不預(yù)示基金產(chǎn)品未來業(yè)績表現(xiàn)?；鹜顿Y需謹(jǐn)慎。

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