問：今年以來港股整體表現(xiàn)欠佳，港股基金發(fā)行熱情也明顯下降，在這樣的背景下，現(xiàn)在能否進(jìn)行相應(yīng)布局？

王貴重：由于互聯(lián)網(wǎng)公司近期的股價(jià)調(diào)整，投資價(jià)值已經(jīng)凸顯。未來政策大概率是傾向于規(guī)范行業(yè)發(fā)展而非顛覆行業(yè)。規(guī)范后的互聯(lián)網(wǎng)公司未來仍將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最具潛力、最有活力的一部分。盡管市場(chǎng)短期不確定性可能會(huì)帶來擾動(dòng)，但對(duì)長(zhǎng)線投資者來說市場(chǎng)的吸引力也正在凸顯。
同時(shí)，wind數(shù)據(jù)顯示截至2021年3月底，港股上市新規(guī)改革近三年來，已有146家新經(jīng)濟(jì)公司于香港上市，未來還將吸引更多其它創(chuàng)新型企業(yè)在香港進(jìn)行募集資金，由此將形成新經(jīng)濟(jì)生態(tài)的良性循環(huán)，擴(kuò)大港股市場(chǎng)的廣度和深度。2019年至今，美股中概股也陸續(xù)回歸港股，港股版的“FAANGs”已顯露雛形。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，有投行預(yù)計(jì)之前選擇美國(guó)上市的互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸很可能轉(zhuǎn)向香港，港股有望迎來更多互聯(lián)網(wǎng)公司，港股互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)也將成為投資中國(guó)核心資產(chǎn)的橋頭堡。
由此，市場(chǎng)可能逐步進(jìn)入「布局區(qū)」。國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司基本面沒有惡化，未來或隨著平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域規(guī)范發(fā)展、創(chuàng)新發(fā)展、國(guó)際化發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司的優(yōu)勢(shì)地位會(huì)進(jìn)一步鞏固，長(zhǎng)期來看互聯(lián)網(wǎng)巨頭投資價(jià)值凸顯。政策監(jiān)管加強(qiáng)將引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入有序競(jìng)爭(zhēng)階段，那些擅于應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)科技與自身傳統(tǒng)業(yè)務(wù)融合的上市公司，仍然具備獲得超額增長(zhǎng)的能力，這是未來布局互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)核心資產(chǎn)的最重要方向。
面向歷史和未來，數(shù)字化、信息化仍然是長(zhǎng)期趨勢(shì)，作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力和引領(lǐng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展的重要引擎，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)仍然是出現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新可能性最大的行業(yè)之一?；ヂ?lián)網(wǎng)公司依然是資本市場(chǎng)的核心資產(chǎn)，而在中概股回歸的背景下，港股最有可能成為國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司的上市集聚地。
問： 最近幾個(gè)月，港股和中概股都有較大的擾動(dòng)，怎么看其中一些政策風(fēng)險(xiǎn)帶來的影響？
王貴重：最近市場(chǎng)動(dòng)蕩大家有一些極端想法，我一直講說相信監(jiān)管層的智慧，不要做極端假設(shè)。我們要對(duì)自己在全球領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)有自信。中國(guó)的新消費(fèi)也好、互聯(lián)網(wǎng)的支付也好，都是走在全球前列的。為什么如此繁榮？核心還是監(jiān)管的呵護(hù)，所以反壟斷反的不是壟斷地位，反的是壟斷行為。監(jiān)管從全局出發(fā)是講究效率和公平的統(tǒng)一，是基于更公平的視角防止壟斷行為?，F(xiàn)在的行業(yè)狀態(tài)是巨頭實(shí)力這么強(qiáng)大了，我們需要兼顧個(gè)體的公平，兼顧參與者的公平，我們也相信隨著公平的建設(shè)，會(huì)進(jìn)一步的促進(jìn)和繁榮的我們經(jīng)濟(jì)。監(jiān)管一方面要遏制一些亂象，另一方面還要保護(hù)創(chuàng)新。我們?cè)谧鲆患y而正確的事情，縮小貧富差距，鼓勵(lì)科技創(chuàng)新，增加人民的獲得感。這無疑都在長(zhǎng)維度增加國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力。我們沒有任何理由看空自己的祖國(guó)。
我們一直講能力越大責(zé)任越大，為什么盯著科技巨頭呢？因?yàn)榭萍颊麄€(gè)公司發(fā)展已經(jīng)占據(jù)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)非常大的比例，在影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)的方方面面。所以在這樣一個(gè)背景下，加強(qiáng)龍頭的社會(huì)責(zé)任也好，是否合法合規(guī)也好，是必然要走這樣一條路線的。基于此，大家可以有一些自己的判斷。當(dāng)然政策影響帶來的市場(chǎng)波動(dòng)加劇，投資者也需要留意。
問：目前看，A股和港股兩個(gè)市場(chǎng)哪個(gè)性價(jià)比更高？港股存在哪些主要風(fēng)險(xiǎn)和板塊性機(jī)會(huì)？
王貴重：港股市場(chǎng)一個(gè)特點(diǎn)是可以做空，同時(shí)它絕大部分的籌碼是在外資的手里，在成熟的投資者的手里。這帶來的結(jié)果是什么？它很難像A股這樣一口氣把飯吃完，港股流動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如A股，因?yàn)楹芏鄼C(jī)構(gòu)都是進(jìn)行價(jià)值投資，而不是投機(jī)。
港股市場(chǎng)近年來進(jìn)行了一系列改革，打通優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)龍頭公司上市綠色通道。就當(dāng)前時(shí)點(diǎn)布局來看，相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司已處歷史較低估值水平，已具備較好的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。其他多個(gè)板塊的龍頭公司也出現(xiàn)不同程度的調(diào)整，投資價(jià)值突出。當(dāng)前恒生科技指數(shù)估值處于歷史相對(duì)低位，對(duì)長(zhǎng)線資金來說投資機(jī)會(huì)明顯。
港股的后市，從中長(zhǎng)期維度我們還是比較看好的。港股沒有辦法去控盤，所以在這樣一個(gè)背景下，又可以做空，又可以有人在高位減持，它能夠把股價(jià)維持在一個(gè)不是相對(duì)合理的基本面的情況下，它的估值永遠(yuǎn)不會(huì)太貴，太貴就會(huì)有人減，這樣我們能夠做到一個(gè)長(zhǎng)牛的錢。
第二，我們認(rèn)為整個(gè)港股的資產(chǎn)底層的質(zhì)量會(huì)發(fā)生重大的變化。逐步有大量的無論是二次上市還是首次上市的科技型、新經(jīng)濟(jì)公司都在涌向港股。所以這樣的背景下會(huì)使得整個(gè)基礎(chǔ)盤發(fā)生一些質(zhì)的變化，變成一個(gè)新經(jīng)濟(jì)的代表。新經(jīng)濟(jì)是什么概念呢？一定是增速更快，給股東的回報(bào)更高，所以我們說這個(gè)港股的基礎(chǔ)的質(zhì)量也是在提升的。
第三，港股從短期維度上看，我們認(rèn)為目前全球的復(fù)蘇還是有一些反復(fù)和不確定性，所以整個(gè)流動(dòng)性的水平其實(shí)還會(huì)維持相對(duì)于A股更寬松的狀態(tài)。所以DCF無論是分子端還是分母端，我們都還是比較看好的。再展開一點(diǎn)，實(shí)際上更多的時(shí)候我們還是自下而上的，我們看好的公司回到了一個(gè)估值中樞的位置，就是中性合理，可能還甚至偏下一點(diǎn)的位置。所以目前我們覺得也是很不錯(cuò)的點(diǎn)。
未來港股作為中國(guó)重要的離岸市場(chǎng)，能夠滿足國(guó)際投資者配置中國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的需求，預(yù)計(jì)未來一批優(yōu)秀的人工智能、計(jì)算機(jī)、新能源汽車、金融科技、新消費(fèi)等互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)公司，或仍將會(huì)選擇赴港上市。
問：對(duì)于港股今年以來的表現(xiàn)，您是怎么應(yīng)對(duì)的，接下來有什么樣的操作思路，和重點(diǎn)布局方向？
王貴重：年初的時(shí)候港股表現(xiàn)非常好，當(dāng)時(shí)我采訪時(shí)也說到不要追高。港股市場(chǎng)是一個(gè)外資定價(jià)的離岸市場(chǎng)，它帶來的特點(diǎn)就是基本面是國(guó)內(nèi)的基本面，但是流動(dòng)性是全球的流動(dòng)性，所以它更受全球流動(dòng)性預(yù)期的影響。這樣的結(jié)果是什么呢？港股只有一個(gè)階段的時(shí)候會(huì)表現(xiàn)特別犀利，這個(gè)階段就是全球貨幣寬松中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，剩下其他階段都會(huì)很難受。今年一開始反映的也是這個(gè)周期的延續(xù)，后來大家開始擔(dān)心通脹，擔(dān)心全球流動(dòng)性的收縮，所以港股基本上就開始進(jìn)入了比較不那么舒服的階段。我們投資港股也是按照基本面和成長(zhǎng)的框架，這樣的好處是能夠幫我們?cè)陂L(zhǎng)維度上獲得收益，壞處確實(shí)短期波動(dòng)會(huì)大一些。
我們近期新發(fā)的嘉實(shí)港股互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)核心基金將配置重點(diǎn)放在港股市場(chǎng)，80%以上的股票倉位會(huì)投資港股通標(biāo)的，具體到標(biāo)的篩選，三大類公司符合核心資產(chǎn)的定義。首先是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)行直接相關(guān)的企業(yè)，主要包括與互聯(lián)網(wǎng)科技基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)的通信網(wǎng)絡(luò)、終端設(shè)備和應(yīng)用軟件，以及基礎(chǔ)硬件設(shè)施和軟件制造、開發(fā)及運(yùn)營(yíng)的企業(yè)；其次是與互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)新業(yè)態(tài)直接相關(guān)的公司，如數(shù)據(jù)收集和分析服務(wù)、云存儲(chǔ)服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)金融等；第三類是利用互聯(lián)網(wǎng)信息通信技術(shù)與自身傳統(tǒng)行業(yè)跨界融合，以推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，創(chuàng)造出新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)與新模式的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)。
在這三大細(xì)分賽道上，我們將深度挖掘依托科技創(chuàng)造價(jià)值的產(chǎn)業(yè)，尋找具備優(yōu)秀的企業(yè)家精神的企業(yè)，通過對(duì)核心資產(chǎn)的適度集中持有獲得長(zhǎng)期回報(bào)。

*風(fēng)險(xiǎn)提示：投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)?；疬^往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，文中基金產(chǎn)品標(biāo)的指數(shù)的歷史漲跌幅不預(yù)示基金產(chǎn)品未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)?；鹜顿Y需謹(jǐn)慎。